2005年以来人民币汇率走势 龙怀刚 吴溪 楼杰云 李金城 内容 一、人民币汇率形成背景 二、近年人民币汇率走势 三、近期人民币升值的原因 四、人民币升值的影响 一、我国外汇市场的背景 1.我国的外汇市场结构 （1）外汇零售市场 含义与主体：外汇零售市场是指银行与客户（包括进出口商、非贸易外汇供求者和其他客户）之间的外汇买卖市场。 产品：即期外汇、远期外汇、外汇掉期 （2） 外汇批发市场（银行间外汇市场） 含义：银行间外汇市场一般是指金融机构之间的外汇交易市场。 主体：中央银行、商业银行、政策性银行、非银行金融机构（大型财务公司）、外资银行（即期295家） 货币经济公司（非会员，3家） 产品：人民币外汇即期、人民币外汇远期、人民币外汇掉期、人民币外汇货币掉期、 外币对、外币拆借 （3）我国汇率形成机制回顾 政府调控为主（1978-1993） 一篮子货币计划调节汇率（1978-1980） 官方牌价和贸易外汇内部结算价并存（1981-1984） 官方汇率与外汇调剂价并存（1985-1993） 市场调节为主（1994年至今） 以外汇市场的供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率制（1994-2004） 以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度（2005年至今） （4）当前人民币形成汇率（2006年1月4日） 交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向外汇市场做市商询价，得到当日人民币兑美元汇率中间价。 人民币兑欧元、日元、英镑和港币汇率中间价由交易中心再据当日上午9时国际外汇市场套算确定。 当日批发市场与零售市场交易价格在中间价上范围内浮动 二、近年我国人民币汇率走势 1986-2010 1994年汇改以来的人民币汇率走势 东南亚金融危机 1994.1.1汇率并轨 汇改重启 2005年以来人民币汇率走势 2010.6.19 2005.7.21 雷曼兄弟倒闭 2005年汇改重启以来人民币对美元已累计升值24.03% 三、人民币汇率升值的原因 1.购买力相对相对较强 （1）绝对购买力：低估（至少在表面上） （2）相对物价： 显示人民币有贬值趋势（理论上） 1994年－2009年 美国物价上涨44.74％ 中国物价上涨52.62% 赵全海 胡晶《对外经贸实务》2009年第7期  2.国内外利差较大（汇率平价） 近日中外银行间利率对比 Libor(Dol)1-year 2010.11.25 0.7802% Euribor 1-year 2010.11.25 1. 533% Liblr(Euro)1i-year 2010.11.25 1.4937% Shabor 1-year 2010.11.25 3.0367% 官方利率和实际市场利率有别 民间借贷、资产的收益率 （人均有效资本低，资本边际产出高） 我国的实际利率：高 中国股票市场（1995-2010）639.88--2871.70 上涨 348.78% 美国股票市场（1995-2010）3838.50--11187.28，上涨191.45% 上海房屋平均销售价格（1999-2009） 3,422.00－－12,840.00 元 /平 上涨275.2％ 美国新建住房平均价格（1999-2009） 182,900.00－248,200.00美元/套 上涨35.7％ 无偏差利率原理 3.我国持续国际收支顺差和外汇储备的增长我国贸易差额（2000-2010） 我国资本和金融项目差额（2000-2010） 我国外汇储备（2010.9： 26,483.03亿美元 ） 4.美国的通胀输出 美元的过量供应引起了国际外汇市场上美元的贬值 美元兑日元、新加坡元、台币、加元 5.美国、日本、欧盟压力 理由： 人民币被严重低估 美国在经常项目上对中国的逆差在2008年高达3085亿美元。 减少对外贸易中的逆差，增加对外出口额，以拉动国民经济总需求，就成为美国政府刺激总需求的思路之一。　 美元对其他货币贬值，使得在盯住美元期间人民币实际贬值。 6.市场的人民币升值预期 近年一年期美元对人民币外汇远期升贴水 长期投资资本进入（长期升值预期） 产业资本，房地产市场等 投机热钱进入（短期升值预期） 股票市场，债券市场等 周边国家因人民币安全性预期而持有和流通 四、人民币升值的影响 1.人民币升值的有利影响 人民币升值，使得人民币购买力增强，降低了出国旅游、留学、境外购物等成本。 产业结构的调整、优化。汇改之后大幅压缩了高能耗、高污染、劳动密集型企业的利润空间，逼得他们向高技术含量转型。 缓解贸易摩擦和国际舆论压力。